은행위기 지속 및 미국부채한도 증액 문제로 시장이 갈피를 못잡고있다

퍼스트 리퍼블릭 은행의 실적이 장마감에 나왔는데요 그리 좋지 않았습니다. 그리고 오늘 부채 한도 불안이 자꾸 커지고 있고요 그래서 금리가 좀 많이 내리는데 일조를 했습니다. 오늘 이번 주에 빅테크 실적 애플만 5월 4일 날 나오고 빅테크 실적이 나오는데 그동안 빅테크들이 주가가 많이 올랐기 때문에 여러 가지 좀 지켜보는 사람들이 많이 있습니다.

s&p 500 지수는 지난 3주 연속으로 주간 단위로 모두 1% 미만으로 움직였습니다. 2021년 8월 이후에 가장 긴 기록이고요 별다른 방향성이 없는 그런 박스권 거래가 이어지고 있다는 그런 뜻입니다. 미국 경제가 침체로 향하는지 또 미국 중앙에 금리를 낮출만큼 인플레이션이 둔화될 것인지 그리고 기업 실적은 얼마나 악화가 될지 등 이런 질문에 대한 답이 여전히 오리 무중이기 때문일 것입니다. 모닝스타 자산운용의 말타노턴 최고 투자 책임자는 질문에 대 답이 찾아지기까지는 몇 달 또는 몇 분기가 걸릴 수 있다, 우리는 관망하는 기간에 있다라고 말을 했습니다. 

 

침체시기를 누구도 예측하지 못하고 있다.

블룸버그에 따르면 월가 이코노미스트들은 미국 경제가 12개월 내에 경기침체에 빠진 확률을 65% 정도로 보고 있습니다. 하지만 누구도 침체시기 그리고 깊이에 대해서 확신하지는 못하고 있습니다. 시티그룹은 지난 주에 미국의 침체 시기를 3분 기에서 또 4분기로 미뤘습니다. 경기가 예상보다 강하고 중국과 유럽의 경기 회복세도 긍정적 영향을 미치고 있다라는 이유에서입니다. 기업들의 실적 경로도 불확실한데요 팩트 셋에 따르면 S&P500기업의 18%가 지난주까지 1분기 결과를 보고했는데 이들 중에 76%가 추정치보다 높은 주당 순이익을 내놓았습니다. 5년 평균인 77% 보다는 낮지만 10년 평균인 73% 보다 높습니다. 이게 예상보다는 좀 긍정적으로 볼 수 있는데요 첫 주에 은행 실적들을 워낙 좋게 나와서 그렇습니다. 지금까지 1분기 어닝시즌은 예상보다 나은 편이지만 애널리스트들은 계속해서 2분기 3분기 예상 이익 추정치를 하향 조정하고 있다면서 시장은 이게 불가피한 것임을 알고 있고, 추가적인 조정이 지속될 것으로 본다라고 말을 했습니다. 그러면서 올해 S&P500기업의 이익이 204달러까지 떨어질 것으로 추정을 하는데, 다만 시장은 이게 실적의 바닥이다라고 가정을 하고 20배 가까운 주가 수익률을 주고 있다라고 설명을 했습니다. 글로벌트 인베스트먼트의 토마스 마틴 포트폴리오 메이저는 우리는 실적을 보고하는 기업들로부터 많은 혼합된 징후를 받고 있다면서, 어떤 시기든 확실한 정보를 얻으려면 한두 분기 정도 더 기다려야 할 것 같다라고 말을 했습니다. 그러다보니 박스권은 점점 더 좁아지고 있습니다. 지난주 S&P500지수는 2021년 11월 4일 주간 이후에 가장 좁은 주간 거래범위에서 움직였습니다. 하루 한 40 포인트 정도 왔다갔다 했거든요 그런데 오늘은 4,117에서 4,142의 25포인트 안에서 거래가 되었습니다. 결국 다우는 0.2% S&P500은 0.09% 강부합세를 보였고요, 나스닥은 0.29% 하락을 했습니다.

 

오늘 S&P500 지의 모습인데요 정말 좁은 범위에서 움직이고 있습니다.

 

5월 연방공개 시장 위원회는 다음 주 23일로 다가왔습니다. 오펜하임머의 존 스톨츠푸스 전략가는 5월 FOMC가 이번주 시장에 오버행 그러니까 잠재적인 어떤 부담 요인이 될 것이다라고 말을 했습니다. 이번 주 알파벳과 마이크로소프트가 25일 메타가 26일 아마존이 27일 등 빅헤크를 기록해서 s&p500기업의 40%에 가까운 180여개 기업이 실적을 내놓는 것도 역시 부담이 됩니다 회사마다 약간 틀린데요 한 36, 37, 38 이렇게 보고 있습니다 리피니티브에 따르면 알파벳의 이익은 전년대비 10% 이상 감소할 것으로 예상이 되고 있습니다, 마이크로소프트는 비슷하고요 메타도 많이 감소했을 것으로 관측이 되고 있습니다. 특히 마이크로소프트와 알파벳 아마존은 그동안 클라우드 컴퓨팅의 성장성을 바탕으로 주가가 고공행진을 해왔죠. 월저널은 지난해 4분기에이어서 1분기에도 클라우드 성장의 둔화가 이어질 것이다라고 보도를 했습니다. 1분기에 이들의 클라우드 컴퓨팅 관련 매출에 합계가 지난해 같은 기간보다 21% 증가에 그쳐서 작년 4분기에 플러스 25%보다 낮아지는 것은 물론 이게 사상 최저 성장률을 기록할거다라는 겁니다. 21% 증가가 사상 최저입니다. 그동안은 굉장히 급성장을 해왔습니다. 이 분기에는 성장률이 또 20% 아래로 내려갈 것으로 전망을 했습니다. 그동안의 성장률인데요이 3개사의 성장률인데 성장률 자체는 여전히 높습니다. 20%를 넘으니까 하지만 낮아지는 추세는 확연히 드러나고 있습니다.업계 1위인 아마존 웹 서비스는 1분기 매출이 지난해 같은 기간보다 15% 성장해서 사상 최저의 그치고 영업이익은 전년 동기보다 17% 줄어들 것으로 관측이 되고 있습니다. 2위인 마이크로소프트 애저 매출 증가율은 지난해 같은 기간보다 27% 이것도 역시 사상 최저입니다. ubs는 크라우드 고객인 대기업들의 비용 감축 노력이 대다수가 생각하는 것보다 더 깊고 길 것이다라고 밝혔습니다. WSJ은 경기 둔하에도 불구하고 이들 주가가 s&p500 지수를 웃돌고 있는데에는 생성형 AI 기술에 대한 기대에 따른 것으로 봤습니다. 그러면서 이런 AI 기술이 세 회사 모두의 매출을 창출하기에는 너무 이르지만 막대한 투자비용은 이게 부정적 영향을 줄 수 있다라고 지적을 했습니다. 대표적인 AI 관련주로 폭등을 해온 C3.AI는 오늘 11% 급락을 했는데, 올프리서치가 매출 성장 둔화를 이유로 투자 등급을 비중 축소로 내린 탓입니다.

 

오늘 가장 중요한 실적은 장마감 직후의 실적을 내놓은 퍼스트 리퍼블릭 은행이 주인공이었습니다. 주가는 장중에 발표 전 12.2%나 올랐습니다. 지난 주말 사이에 무디스가 자이언 은행 웨스턴 얼라이언스 등 11개 지역은행에 대한 신용등급을 강등 했는데도 오늘 많이 올랐습니다. 실리콘밸리은행(SVB) 파산 사태 이후 '위기설'에 휩싸인 미국 중소 지역은행 퍼스트리퍼블릭은행(FRC)에서 1분기에만 예금이 133조원 넘게 빠져나간 것으로 나타났습니다. 퍼스트리퍼블릭의 실적이 예상보다 부진하게 나타나면서 미국 은행권 위기가 지속될지 주목됩니다. 24일(현지시간) 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 퍼스트리퍼블릭은 이날 뉴욕 증시 마감 후 실적 발표에서 올해 1분기 말 예금이 1045억달러로 집계됐다고 밝혔는데요.. 이는 전 분기(1766억달러) 대비 40% 이상 감소한 것입니다. 금융정보업체 팩트셋이 집계한 전문가 전망치인 1450억달러를 밑돌았습니다. 중요한 건 여기에 미국 대형은행들이 퍼스트리퍼블릭을 구제하기 위해 지원한 300억달러 예치금도 포함됐다는 것이죠. 이에 따라 실제 퍼스트리퍼블릭에서 1분기에 빠져나간 예금은 1000억달러(약 133조5000억원)가 넘는다고 WSJ은 지적했습니다.

앞서 지난달 SVB 파산 사태 이후 퍼스트리퍼블릭은 '뱅크런(대량 예금 인출)'을 겪었고, JP모간체이스를 비롯해 미국 대형은행 11곳은 지난달 16일 퍼스트리퍼블릭은행을 구제하기 위해 모두 300억달러를 예치금으로 지원했었습니다.
퍼스트리퍼블릭의 1분기 순이익은 2억6900만달러로 전년 동기 대비 33% 급감했다. 같은 기간 매출은 13% 감소한 12억달러 기록했고요... 그나마 1분기 주당순이익(EPS)은 1.23달러로 시장 전망치(85센트)를 웃돌았습니다.

퍼스트리퍼블릭 측은 "예금 흐름이 안정화되고 있다"고 밝혔지만, 시장의 우려는 커지는 모습이다. 퍼블릭리퍼블릭 주가는 이날 장 마감 후 거래에서 현지시간 오후 7시 6분 현재 22% 이상 폭락하고 있네요...주가는 장중에 올랐었습니다. 그리고 폭락을 했죠 기자는 은행 혼란이 끝나지 않은 이유라는 기사에서 고객들이 돈을 머니마켓펀드로 올려서 더 많은 이자를 받을 수 있음을 깨달은 지금, 중소은행들의 예금이 느리고 꾸준하게 이탈할 수 있다 라면서 높아진 은행의 자금보다 조달 비용은 이익을 압박할 것이다라고 썼습니다. 골드만삭스에 따르면 은행 수익성이 10% 하락할 때마다 대출이 2% 감소하는 것으로 추정을 합니다. 그래서 은행 혼란에 따른 대출 감소로 올해 미국의 성장률이 0.3에서 0.5% 포인트 정도 더 감소할 것으로 예상을 했습니다.  로버트 케플란 총재는 현재 은행 위기는 (야구의)7회가 아니라 2나 3회에 있다면서 Fed가 그 여파를 더 잘 볼 수 있을 때까지는 금리를 인상에서는 안 된다고 생각한다라고 주장을 했습니다. 그는 우리가 완전히 이해하지 못하는 무언가가 다가오는 것 같아서 유감이다라고 덧붙였습니다. 사실 케플러는 작년까지 Fed에서 대표적인 매파였습니다. 그런데 그런 그가 은행 얘기를 하면서 금리를 더 올리면 안 된다라고 보는 것이죠. 지금 은행들의 어떤 대출 성장세는 줄어들고 있습니다.

예금은 확연히 줄어들고 있고, 대출도 내려가겠죠 예금이 이렇게 줄어들면 어쩔 수 없겠죠.

오늘 케플란이 작년까지 총재를 맡았던 댈러스 연인의 4월 제조업지수가 나왔는데요 -23.4로 직전달에 -15.7보다 더 크게 떨어졌습니다. 작년 7월 이후 9개월 만에 가장 낮은 수준입니다. 예상치가 마이너스 11이었는데 거기다 마이너스 폭이 더 컸습니다. 더 우울한 거는 업체들의 설문 답변이었습니다. 한 가공 금속 업체는 대출 한도 갱신이 어려울 수 있다는 은행 측 공지를 이미 받았다 비용의 월별 증가율은 2007년 이후 최고치를 기록하고 있다라고 답했습니다. 사실이 세부 지수를 보면 물가와 임금은 계속 오르고 있는 것으로 나타나요. 이렇게 제조업 경기가 안 좋은데 말입니다. 이 지수가 발표된 오전 10시 반에 지수가 큰 폭으로 하락하기도 했습니다.

 

두 번째 오버행은 부채 한도 논의입니다.

부채한도가 지금 계속 늘어났었습니다.

공화당 소속인 케빈 메카시 하원의장은 이번 주 하원에서 부채 한도 중액 법안을 표결에 붙일 계획입니다. 부채 한도를 한  부채 한도를 1년간 상향하되 동시에 연방정부의 재량제출을 2022년 수준으로 환원을 하고 향후 10년간 정부의 지출 중에 규모를 연간 1%로 제한하는 내용입니다. 메카시는 지난 주말 fox 뉴스 인터뷰에서 이번 주 표결을 통과시켜서 상원에 보내 통과될 것으로 생각한다라고 말을 했습니다. 하지만 언론 보도를 보면 공화당 내에서조차 찬성 여부가 현재 불투명합니다. 16명의 당내 초강경파 이들이 이제 하원의 프리덤 코커스라고 부르는데 그런 조직체에 속해에 있는 사람들이죠. 이들의 상당수가 반대하고 있는 탓입니다. 현재 공화당은 하원 435석 가운데 222석을 차지하고 있습니다. 만약 이들 중 5명만 이탈을 해도 218명인 하원 과반수를 확보하기가 어렵습니다. 이게 통과된다고 하더라도 다 끝난게 아니라 이제 민주당과의 협상이 시작되는 것에 불과합니다. 민주당 상원은 민주당이 다수를 찾아오고 있죠 그리고 민주당은이 법안이 상원의 도착하는 즉시 폐기될 것이다라고 공헌을 하고 있습니다. 이번 주에 재무부가 세수를 공개하는데 그렇게 되면 데드라인이 언제가 될지 좀 더 정확히 추정을 할 수 있을 겁니다.  JP모간 자산운용은 부채 한도 관련 세 가지 시나리오를 제시했는데요, 첫 번째가 잠재적 데드라인 이전에 부차한도를 증액하는 겁니다. 역사상 모든 사례에서 이렇게 했었고 올해도 다르지 않을 것으로 봤는데 문제는 이렇게 타협을 시도하는 기간에 투자자들이 불안해 하면서 데드라인 만기가 도래할 때 오는 국채를 피하게 될 것이라는 겁니다. 그러면서 이미 시작됐다, 그러면서 이런 3개월물 국채와 1개월물 국채 수익률의 격차는 지난 20년 내에 가장 벌어졌다 우리는 협상이 계속 다운 가운데 이러한 이상한 현상이 계속될 것으로 예상한다라고 밝혔습니다.

두 번째는 한도협상 한도의 인상이 없이 데드라인을 지나지만 재무부는 기술적으로 채무불이행을 피하고자 여전히 이자를 지급한다는 겁니다. 다른 지출을 삭감하고 국방비 같은 것도 주를 안 하고 이자 지급을 우선시 한다는 것이죠. 그래도 이것은 경제활동과 금융시장 금리의 심리에 직접적인 타격을 줄 가능성이 크고 채무불이행을 피하는 다른 방법은 수정원법 실사죠 14조에 연방정부의 채권은 꼭 갚아야 한다 이렇게 되어 있는데요, 이걸 어기니까 우리가 부채 한 대로 무시하겠다 근데 그렇게 되면 심각한 법적 문제를 일으킬 수가 있고 또 재무부가 1조 달러짜리 동전을 주조해서 FED에 맡기는 거지만 이거는 억지스러운 방법이다라고 밝혔습니다. 이게 동전은 괜찮거든요. 좀 이론적으로는 가능하지만 말이 안 되죠.

세 번째 시나리오는 데드라인을 지나고 채무불이행이 발행하는 것 발생하는 겁니다. 최악의 경우이자 가정성이 가장 낮은 시나리오인데요 그 완전한 결과가 뭐가 될지 말하기는 어렵지만 금융시장 전반에 걸친 가혹한 반응이 의외의 증액을 강제할 가능성이 크다 이게 지나고 나면 금융시장 막 난리가 나기 때문에 의회가 결국 뒤늦게라도 합의를 할 것이란 얘기죠. 그러나 차후 부채 한도가 증액되어도 미국채는 영구적으로 증가한 위험 프리미엄 이런 결과를 한번 하고 나면 금방 올라간 금리만큼 다시 내려가지 않는다는 것입니다. 사람들이 이미 아 그럴 수가 있구나라고 하면서 위험 프리미엄이 올라가서 거래될 가능성이 있고 미국채는 무위험자산이다 이런 말은 과거의 용어가 될거다라고 밝혔습니다.

 

부채한도 위기가 심각했던게 2011년 8월인데요, 그때로 돌아가면 지금처럼 백악관을 차지한 민주당과 하원을 지배한 공화 그 사이에 부채 한도 협상이 교착이 되면서 3분기 내내 s&p 500 지수는 약세를 보였습니다. JP모간에 따르면 통상한 부천도 데드라인을 한 2개월 정도 앞두고 시장이 극적으로 반응하기 시작합니다. 이 2011년 8월에는 데드라인이 오기 직전에 양당이 합의에 도달을 했습니다. 그리고 부채 한도는 성공적으로 증액이 됐습니다. 하지만 4월 뒤에 s&p500이 미국의 국가 신용등급을 강등을 하면서 지수는 20%까지 추락을 했습니다. 그런 뒤에 4분기 뒤에 17% 반등을 했습니다.

 

대출 감소와 정치적 혼란은 패드가 유발한 경기 둔화를 경기 침체로 바꿀 수 있는 극적인 티핑 포인트가 될 수 있습니다.

오늘 이렇게 부정적인 헤드라인 많다 보니까 뉴욕 채권시장에선 금리가 큰 폭으로 하락을 했습니다.

오후 5시께 2년물은 8.5m 떨어진 4.090% 10년물은 8.2bp 떨어진 3.496% 거래가 됐습니다. 대다수 연방은행의 제조업지사 하락 퍼스트 리퍼블릭 은행에 대출 감소 소식 등의 역량이 컸습니다. 4시에 퍼스트 리퍼블릭은행 실적이 나온 다음에 더 떨어졌습니다. FED가 집계한 방법인 인플레이션 기대치 측정치가 1분기에 3분기 연속 하락해서 거의 2년 만에 최저 수준을 기록했다는 블룸버그의 보도도 영향을 미쳤습니다. 그런데도 시카고 상품거래소(CME)의 FED Watch 시장에서의 5월 25bp 인상 확률은 80%를 넘었습니다.

그러니까 5월에 올리는 거는 확정적이라는 것이죠. 뭔일이 발생을 해도 찰스 시합에 따르면 지난주부터 켈스퀘어 등 경기방어주에 대한 선호가 강화가 되고 있습니다. 장기금리 변동성 또 부천대에 대한 우려로 인해서 기업이익에 대한 압력이 더 커지고 있는 탓입니다. 레이몬드 제임스의 누나의 역량을 덜 받는 경기 방어제 투자하는게 논리적일 것이다라고 말을 했습니다.